东吴证券股份有限公司苏铖，邓洁近期对安琪酵母进行规划并发布了规划文牍《2025年一季报点评：外洋高增已毕，环比教训彰着》，予以安琪酵母买入评级。
安琪酵母(600298)
投资重点
事件：安琪酵母发布2025年一季度文牍探花 眼睛妹，2025Q1公司实现营收/归母净利润37.94/3.70亿元，同比增长8.95%/16.02%，略超咱们此前预期，达成转机后的打算，猜测3月提速彰着。
外洋市集适宜预期高增，国内市集受奇迹部转机影响略有承压，但猜测3月改善彰着。25Q1外洋市集收入同比增长22.94%至16.84亿元；国内市集同比-0.26%至20.99亿元，国内微幅下滑主要受奇迹部转机影响：岁首公司对组织架构进行转机，将十个奇迹部整合成为三大部分：面食、食物与发酵工业、生物农业(动物养分、水产养分、植物养分、微生物养分)，虽对1-2月酿成短期影响，但中永恒而言利好资源聚会、梳理提效，且咱们猜测3月提速彰着、同比增速或近20%。25Q1国内/外洋经销商时期隔离净增40/151家，外洋市集仍为公司增长引擎。
主业增长肃肃，制糖业务加快剥离。(1)分品类，25Q1酵母及深加工/制糖/包装/食物原料营收隔离为27.73/1.57/0.95/4.34亿元，同比+13.17%/-60.68%/-4.37%/新增。(2)分渠说念，25Q1线上/线下渠说念隔离27.07/10.76亿元，同比隔离+15.46%/-4.76%，咱们猜测线上进展较好或由于C端家用居品带动。
资本红利不息已毕：25年糖蜜价钱(注：采购价)约1150元傍边(同比着落15%+)；其他原料如煤、液氨等价钱同比均有下滑，2025年Q1公司毛利率/销售净利率25.97%/10.20%，同比隔离+1.31/+0.72pct。用度端，2025Q1销售用度率/处分用度率/研发用度率同比+0.74/-0.20/-0.54pct至5.58%/3.49%/3.61%。
2025年预测：(1)国内当然增长为主，主要靠食物原料、关联养殖品增长实现；国际市集的增长后劲更大，合手续鼓动分娩巨匠化。(2)价钱政策：字据市集变化转机价钱，不会主动降价。(3)对于奇迹部转机：猜测端合法今影响已近摒除、多半业务单位也曾走上正轨。
盈利预测与投资评级：短期转机搁置，国内业务重回正轨；外洋业务扬帆起航，引颈增长。咱们保管2025-2027年公司归母净利润为15.59/18.69/21.34亿元，同比增长17.74%/19.82%/14.23%，对应现时PE18.77x、15.66x、13.71x，保管“买入”评级。
风险教导：原材料价钱波动风险、食物安全风险、行业竞争加重的风险。
老色哥首发最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增合手评级5家；往日90天内机构打算均价为44.4。
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